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被遗忘国度之暗夜精灵转型期腾讯隐性利润的4大来源

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    本文来自微信公众号:红刊财经(ID:hkcj2016),作者:钟杨。三季报尘埃落定,我们应该对腾讯的四季度表现拥有更多期待。在笔者看来,游戏业务能否在存量市场中提升变现能力,产业互联网业务是否会加重腾讯费用支出从而影响利润,投资收益作为利润缓冲带能持续多久,支付业务与微信小程序能否厚积薄发以及“隐藏利润”能否释放都将是下一轮财报季中需要我们关注的重点。如果让你买入并持有腾讯10年,你最担心什么?  一个雨后初晴的下午,笔者开车从芝加哥赶赴2018年巴菲特股东大会,在奥马哈小镇巴菲特最常去的餐厅里,笔者和华尔街宏观对冲基金经理Tom谈到长期持股的问题,我们认为每个人都应该有一个“投资负面清单”,先把最坏的可能列出来。科学家犯过无数错误,只要求导出一个正确公式就可以登顶学科之巅;投资却恰恰相反,在不犯大错的前提下要去追求复利,而识别隐藏利润是长期持股的核心。对于腾讯来说,研究基本面的难点在于,基于流量的生意只能进行“演绎”。大家都在担心腾讯这样的互联网巨头会不会成为下一个雅虎、Lycos搜索引擎、美国在线。而在笔者看来,分析腾讯,“财务”称重是基础,“估值”是关键,“模式”是核心。腾讯投资逻辑是否仍在?分析腾讯要先从投资负面清单入手。通常,股价下跌可以归结为三个原因:杀估值(贵不贵)、杀业绩(好不好)、杀逻辑(要不要)。2018年,腾讯股价从最高的475.6港元跌至如今的区间最低点251.4港元,区间跌幅达到其上市以来创纪录的46%。香港货币采用联系汇率制度,汇率盯住美元的港币资产定价必然受到大趋势冲击,这让腾讯杀估值成为可能。再看杀业绩,腾讯游戏业务占营业收入整体的比率降至32%,与2015年约60%相比已减少一半。那么,还有一个需要解决的问题是,腾讯的这次下跌是否在杀逻辑?若企业长期增长逻辑被证伪,股价永久性反转导致的下跌才是最可怕的。可以看到,不管是2008年的三聚氰胺事件,还是2012年的塑化剂与反腐风波,伊利股份和贵州茅台在股价下跌过程中既杀了估值也杀了业绩,因此,在股价下跌的三个原因当中,是否杀逻辑更需要投资者加以明辨。至此,分析腾讯就从刚开始要考虑的3个问题(估值、业绩、逻辑)简化为1个问题——腾讯的投资逻辑是否还在?在笔者看来,腾讯是一家基于产品与投资双轮驱动的流量“消费品”公司。“消费品”公司的属性决定了腾讯不需要依靠行业“人口红利”的增长也可以获得持续的销售收入,该视角与“微信10亿用户见顶唱衰论”完全不同。而且,根据销售额=流量×转化率×客均单价×复购率。在假设流量不变的情况下,腾讯完全可以通过提升客均单价(涨价或产品套装等手段)和复购率来提升销售额增长。而且,对于腾讯来说,业绩“换挡期”往往是最佳投资时间,即有大量用户且尚未变现的时候就是互联网公司投资的最佳切入点。例如2012~2013年,腾讯从QQ换档至微信。接下来,腾讯将再迎来一次“换挡期”,这次组织架构调整增加了新的事业部,不仅进一步激活微信生态下的利润换挡(例如小程序入口与支付业务的协同、广告系统以及云计算变现能力提升),同时现在也是消费互联网向产业互联网的重要换挡期。换挡期的机会识别关键:隐藏利润  公司的价值等于其未来现金流的折现值,而未来现金流的判断主要体现在利润上,其中最重要的是学会如何识别“隐藏利润”。综合来看,不同行业“隐藏利润”的表现方法不同,比如白酒通过调节预收款,刻意不确认收入进而隐藏利润,银行业则通过调节减值准备隐藏利润。那么对于腾讯来说,其隐藏利润究竟体现在哪些方面呢?隐藏利润源头1:组织力是利润的孵化器将想法变为利润,需要参考一个公式:企业经营业绩=战略×组织力。腾讯如此多隐藏利润的最终释放,都得益于在“组织力”这一项顶层设计上,这也为孵化新项目产生了巨大的推动作用。腾讯让笔者印象最为深刻的一个战役正是与微信相关:2010年12月,雷军小米团队的米聊上线,但时隔2个月后的2011年1月,张小龙的团队立即上线微信,5月摇一摇和漂流瓶功能上线,7月推出“附近的人”,2012年3月微信突破一亿用户。如果没有组织力配合微信产品孵化,腾讯社交帝国的根基恐怕也将会被动摇。隐藏利润来源2:投资收入在表外  高速增长的投资业务一度成为外界拿来证明腾讯“失去了梦想”的佐证,很多人也认为腾讯在搜索、微博、电商、信息流、短视频、云等核心战场不断溃败。在笔者看来,这正是反而是腾讯专注于能力圈的表现。“流量”与“资本”早就被圈定为腾讯的核心能力,通过投资或并购的方式,确保自己不失去未来,这也是龙头公司如何防守的关键所在。2018年上半年,腾讯投资企业的数量超过红杉资本,投资收益占到腾讯总利润约1/3。很多股权收益隐藏利润在表外,并没有以公允价值计算进腾讯的报表中。而且,有了投资矩阵后,腾讯能把过过去1元钱的利润凭借平台效应转变为3元钱,再利用业务协同优势把3元钱变成10元钱甚至更多。隐藏利润来源3:一款皮肤1.5亿  再来看看腾讯另一项占据收入绝对比重的游戏业务的隐藏利润在哪里。早前,《王者荣耀》的一款英雄人物的皮肤就能让腾讯一天收入1.5亿元,而且几乎没有额外成本,存量中依然隐藏着巨大的收费增量。目前,市场最为担忧的是游戏营收占比降至32%,其原因一方面是原有的《王者荣耀》玩家转移到了《绝地求生》当中,但商业化难题并没有让玩家增量转化为收入,同时腾讯7款游戏中有5款都还在排队审核,这些隐藏利润都将未来陆续释放。 针对游戏版号审批停滞与最严厉游戏防沉迷系统的影响,事实上影响利润释放时间但对利润规模影响有限。目前游戏行业付费的主流人群在25~35岁,接近其他所有年龄段总和的两倍,而35岁以上玩家虽然占比只有18%,然而虚拟道具开销花费却占比高达42%。另外,即便在用户规模不增长的情况下,手游收入的增长还可以通过如提高游戏的参与度、加强商业化热门战术竞技类游戏、推出更多高ARPU类游戏,以及提升国内自研游戏的海外发行收入等方法来实现。  另外,财报收益中还存在一个“暗箱”,在国际会计准则中叫做“递延收益”,这也解释了“股东利润”一直大于“账面利润”的原因。例如,玩家充值但暂时未购买道具所留下的隐藏利润,这一数值增加了近200亿元但暂时未能在腾讯财报中得到体现。隐藏利润来源4:湿流量与干流量目前,外界对腾讯最大的质疑在于以抖音为首的短视频的社交使用时长动摇了腾讯的流量根基。这里存在认知偏差,我们必须区分流量的两个概念——湿流量与干流量。流量像河流汇聚到一起的是湿流量,流量像沙子一样筛出来的是干流量。干流量通过简单的物物交换产生,而湿流量一定是经过了底层情感的滋润,更容易完成情感建立,也更容易留存。假设一个APP用来看新闻,另外一个APP用来与朋友聊天,属于湿流量的后者在粘性和变现能力上明显要更强。三季报尘埃落定,我们应该对腾讯的四季度表现拥有更多期待。在笔者看来,游戏业务能否在存量市场中提升变现能力,产业互联网业务是否会加重腾讯费用支出从而影响利润,投资收益作为利润缓冲带能持续多久,支付业务与微信小程序能否厚积薄发以及“隐藏利润”能否释放都将是下一轮财报季中需要我们关注的重点。本文来自微信公众号:红刊财经(ID:hkcj2016),作者:钟杨。

    

    

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全球首例基因编辑婴儿在中国诞生!然后各种撇清、否认、质疑,背后藏着多少谜?

    今天,小伙伴们的朋友圈都炸了!

    

    

    

    

    

    下载APP 阅读本文更深度报道  网友们热议纷纷,乐观的网友们认为此举可降低患严重疾病的风险;亦有网友表示细思极恐,存在人伦道德问题。

      戏剧的是,下午官方发声表示该项目未报备,而和项目有关联的机构譬如南大、医院等都纷纷发文撇清关系。

      再深扒下去,这个项目是当事人自己宣布没第三方验证、他有一家私人基因检测公司、河北保定白沟王冀伟_高鹰生殖中心婴儿出生医院为莆田系……

      更让人意想不到的,医学界、媒体界在争议的同时,A股先反应了:基因测序板块午后异动,东富龙(300171,股吧)涨停!华大基因涨了2.28%

      1

      项目背后藏了哪些秘密?

      “一对基因经过修改的双胞胎婴儿已于11月健康诞生,基因编辑使她们将来可能具有天然抵抗艾滋病的能力。这是世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿,也意味着中国在基因编辑技术用于疾病预防领域实现历史性突破。”

      这是11月26日,来自中国深圳的科学家贺建奎在第二届国际人类基因组编辑峰会召开前一天宣布的消息。

    

      这一消息引发了全球学界巨震,网络更是热闹非凡。

      据贺建奎介绍,基因编辑手术比起常规试管婴儿多一个步骤,即在受精卵时期,把Cas9蛋白和特定的引和寂寞说分手 爱戴_高鹰生殖中心导序列,用5微米、约头发二十分之一细的针注射到还处于单细胞的受精卵里。

      他的团队采用“CRISPR/Cas9”基因编辑技术,这种技术能够精确定位并修改基因,也被称为“基因手术刀”。

      这次基因手术修改的是CCR5基因,该基因是HIV病毒入侵机体细胞的主要辅助受体之一。此前资料显示,拥有这种突变的人,能够关闭致病力最强的HIV病毒感染大门,使病毒无法入侵人体细胞,即能天然免疫HIV病毒。

      说白了,就是对人类胚胎进行基因改造,即改变了人类DNA!

      而主持这场手术的贺建奎是何许人?

      公开资料显示,贺建奎是南方科技大学生物系副教授。据南科大官网介绍,贺建奎挺牛叉的:

    

    

    

    

      要注意的是,这么牛叉的研究,金妹儿在南科大官网没有找到任何介绍。

      贺建奎的另一个身份是深圳市瀚海基因生物科技有限公司的法定代表人。

    

    

    

    

      网上显示,该公司于2012年7月4日在深圳市市场监督管理局南山局登记成立,公司经营范围包括生物技术开发与基因检测技术开发、信息咨询等。实际控制人就是贺建奎。

      注意,2018年4月,瀚海基因完成2.18亿元人民币的A轮融资,由同晟资本领投,希夷资产等五家机构参与跟投,为瀚海基因的第四轮融资。

      金妹儿在天眼查看到,贺建奎还控股了其他四家公司:

    

    

    

    

    

      金妹儿注意到,微博有人爆料称,这对免疫艾滋病婴儿的出生医院——深圳和美妇儿科医院是莆田系医院:

    

    

    

    

    

      天眼查显示,深圳和美妇儿科医院隶属于和美医疗控股有重生之成为六零后_高鹰生殖中心限公司,董事会主席和这家公司法定代表人皆是林玉明。

      2014年,林玉明当选莆田健康产业总会副理事长。

    

    

    

    

      2

      官方、相关机构纷纷发声撇清关系

      大伙儿觉得虽然有质疑,但好歹也是件喜大普奔的事儿~

      万万没想到,26日下午,戏剧的一幕出现了:

      先是官方发声,明确说明该项目未报备:

    

    

    

    

    

      可以看出,这一项目并未向深圳市卫生计生委医学伦理专家委员会报备。

      而与这项目有关的机构们亦是纷纷发布声明撇清关系:

      如南大官网是这么说的:

    

    

    

    

    

      是:当事人早就离职、南大不知情,这项目违背了学术伦理,要进行深入调查。

      然后,项目当事人贺建奎自己的公司瀚海基因也不承认:

      瀚海基因回应证券时报记者询问时称,世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿项目与公司无关,建议向贺建奎本人及该项目团队了解情况。

      更让人意想不到的是,连婴儿出生医院都否认了!

      有媒体致电深圳和美妇儿科医院,其相关负责人表示“目前可以肯定的是,这个实验不是我们这边做的,孩子也不是在我们医院出生的。

      同时,深圳市医学伦理专家委员会发表声明,将对该事件涉及伦理问题的调伪清穿之宁悫妃_高鹰生殖中心查:

    

    

    

    

      可以说,随着官方发声,备受医学界、媒体界争议的“世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿项目”似乎蒙上了一层阴影。

      3

      项目本身争议多多

      事实上,在官方、相关机构还没发声时,就有不少学者、专家,群众对此表示质疑。

      毕竟,作为一种危害严重的传染病,艾滋病可谓是令人闻风丧胆,这么多年来,大伙儿们一直期盼着医学能够取得重大突破,呼唤有效防爱治疗。

      好不容易看见一丝曙光了,但小伙伴们深扒发现贺建奎这个项目是这样的:

      个人自己宣布,

      没有任何第三方验证、也没有国际论文,

      拥有一家私人基因测序公司(据说拉了美国导师给股权)

      婴儿出生医院是莆田系……

      医学界、媒体界对此质疑多多~比如科技日报,就提出四大质疑:

    

    

    

    

    

    

    微博上也网传有122位科学家对此发布了联合声明:

    

    

    

    

    

    

    

    网友们对此更是热议纷纷:

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

      金妹儿归纳了世纪公园烟花节_高鹰生殖中心下,业界及民众质疑“世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿项目”主要集中在这两方面:是否是真实有效及是否有悖伦理道德。

      首先看真实性。

      在中国临床试验注册中心可以看到贺建奎团队此次实验的相关注册资料:

    

    

    

    

    

      此前封面新闻记者通过相关渠道,获取的一份“深圳和美妇儿科医院医学伦理委员会审查申请书”显示,申请书申请人正是贺建奎,项目名称为CCR5基因编辑。

    

    

    

    

    

      这份申请报告,深圳和美儿科医院医学伦理委员会给出了审批意见:符大清庶女的日子_高鹰生殖中心合伦理规范,同意开展。落款时间为2017年3月7日,签名者有黄华锋、褚振忠等7人。

      单从这份资料看,这项项目应该是真实开展了的,但是否真的能免疫艾滋病呢?

      这是个难题,因为不可能现在就让婴儿接触艾滋病传染,这是有悖伦理道德的。

      如果这对双胞胎一生都没有经历过可能感染艾滋病的环境或行为,又如何证明她们天然抵抗艾滋病?

      再看看是否符合伦理。

      目前,使用基因编辑胚胎建立妊娠发育在欧洲大部分地区都是非法的,在美国也是禁止的。根据2003年中国政府发布的关于试管婴儿的指导文件,也是禁止这种做法的。

      当然,随着官媒发声,大伙儿晓得这一项目并未向深圳市卫生计生委医学伦理专家委员会报备。

      总而言之,无论官方是否发声,医学界、媒体、群众都对这个项目有质疑。

      另外好玩的是,不仅仅是医学界、媒体,就连A股也来跑来凑了个热闹:

    

    

    

    

      基因测序板块午后异动,龙头东富龙(叠加独角兽)直线封板,新开源、昌红科技、北陆药业纷纷跟涨。

      其中,基因检测行业龙头公司华大基因的回应比较耐人寻味。显示公司对此表示,对于非华大的相关事宜,均不予回应。

      随后,腾讯《一线》联系华大基因创始人之一、中国科学院北京基因组研究所研究员于军,他表示,这项专利授权来自MIT(麻省理工学院),“本身技术很简单,谁都能做。”

      那么,在诸多争议中的“世界首例免疫艾滋病的基因编辑婴儿项目”到底如何?我们将拭目以待!

      部分资料源自科技日报、封面新闻

    

     (责任编辑:马金露 HF120)

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